文/联商网 崔旭升

对于任何一家上市ミスティーノ 系列，资本市场总是有着自己的衡量尺度。

有的ミスティーノ 系列市值高达万亿，有的则只有区区几亿；有的ミスティーノ 系列市盈率高达上千倍，有的则只有几倍之多。市值的大小、市盈率的高低，一定程度上反映了资本市场对ミスティーノ 系列目前经营状况的评估，以及对未来盈利前景的预判。

当然，零售ミスティーノ 系列也是如此，强者恒强。

《联商网》曾在《高鑫零售、永辉等14大超市半年业绩出炉，盈利成主流》一文中做过统计，上半年，超市业态14家上市ミスティーノ 系列实现总营业收入1507.37亿元，净利润36.15亿元。仅有2家ミスティーノ 系列仍在亏损，4家ミスティーノ 系列净利增长超5成。上半年，超市盈利逐渐成为主流。

ミスティーノ 系列经营向好，反应在资本市场就是股价的上升，市值的增加。

据《联商网》统计，截止2017年9月1日交易结束，超市业态14家上市ミスティーノ 系列总市值达1900.92亿元，总股本379.58亿，平均股价8.34元，平均每股收益0.09元，平均市盈率25.20倍。

备注：

1、图表中，市值、股价是截止2017年9月1日交易结束数据；每股收益为2017年上半年数据；市盈率为动态市盈率。

2、市值、市盈率都只是一个参数，并不能全面、准确地反映一家ミスティーノ 系列的未来。

3、在A股上市和在香港上市的ミスティーノ 系列，其市盈率有着较大的差别，一般A股市场市盈率相对较高，而香港市场市盈率普遍较低，比较客观地反映了ミスティーノ 系列的盈利水平。

整体而言，超市业态上市ミスティーノ 系列市值在反弹增加，而估值则整体相对偏高。

主要呈现以下六大特点：

1、市值最大相差85倍：截止9月1日，ミスティーノ 系列市值突破1900亿元，其中永辉超市以666.10亿元高居榜首，高鑫零售、步步高分列二、三位，分别达585.09亿元和108.50亿元。而市值最少的卜蜂莲花、北京京客隆都不足15亿，北京京客隆更是只有7.83亿元，这和市值最高的永辉超市相差高达85倍之多。

2、3家ミスティーノ 系列市值超“百亿”：14家ミスティーノ 系列中，永辉超市、高鑫零售、步步高等三家ミスティーノ 系列市值均已突破“百亿”大关，永辉超市、高鑫零售更是已经突破“五百亿”，遥遥领先于其他ミスティーノ 系列。另外，三江购物即将达到“百亿”，目前市值97.68亿元。而除了这4家ミスティーノ 系列外，红旗连锁、家家悦、中百集团、新华都、人人乐等市值都已经超过50亿，也就是说，目前“50亿俱乐部”已经有9位成员。

3、总股本近380亿：ミスティーノ 系列股本379.58亿，其中卜蜂莲花股本最大，达到110.19亿，也是唯一一家股本超过100亿的企业，永辉超市、高鑫零售接近100亿，分别为95.70亿和95.40亿。此外，除了红旗连锁、联华超市股本超过10亿外，步步高、三江购物、家家悦、中百集团、新华都、人人乐、华联综超、利亚零售、北京京客隆等多达9家企业股本均不足10亿，最小的三江购物、北京京客隆还不到5亿，分别仅为4.11亿和4.12亿。

4、4家ミスティーノ 系列股价破10元：整体来看，超市业态这14家上市ミスティーノ 系列股价普遍偏低。除了三江购物、家家悦、人人乐、步步高等4家ミスティーノ 系列股价超过10元外，其余10家ミスティーノ 系列股价均不足10元，其中利亚零售、联华超市、北京京客隆、卜蜂莲花(这四家ミスティーノ 系列均在香港上市，股价偏低的原因这里不再赘述。)股价均不足4元。卜蜂莲花更是只有0.11元，这与股价最高的三江购物(23.78元)相差200多倍。

5、仅2家ミスティーノ 系列每股收益为负：得益于业绩改善回暖，14家ミスティーノ 系列中仅仅只有2家ミスティーノ 系列每股收益仍为负值，其中中百集团、华联综超上半年实现扭亏为盈的同时，其每股收益较去年同期也实现大幅增长，增幅分别高达318.09%和190.91%。此外，上半年净利增长超5成的北京京客隆和永辉超市，其每股收益也有较大幅度的增长，增幅分别为50.00%和37.50%。而人人乐由于上半年又出现较大亏损，其每股收益也下降达925.74%。

6、11家ミスティーノ 系列市盈率超20倍：除去联华超市、卜蜂莲花、人人乐(市盈率为负)，其余11家超市上市ミスティーノ 系列市盈率均超过了20倍，普遍偏高。三江购物、新华都更是超过20倍，分别达到73.94倍和67.43倍。而高鑫零售、利亚零售、北京京客隆等港股也分别有着21.67倍、20.2倍和23.89倍的市盈率。

永辉超市和高鑫零售身处ミスティーノ 系列dquo;第一梯队”

无论从营收规模还是市场价值上，高鑫零售和永辉超市都处于第一梯队，并遥遥领先于其他12家超市上市ミスティーノ 系列。

过去半年多时间里，旗下拥有大润发和欧尚的高鑫零售不断加快内部调整，同时也积极探索新业态，ミスティーノ 系列dquo;大润发优鲜”、ミスティーノ 系列dquo;无人便利店”、ミスティーノ 系列dquo;美妆店”等纷纷亮相。

ミスティーノ 系列dquo;小型门店HiAuchan和Lavia取得稳健的增长，若该业务模式尝试成功，将有望成为高鑫零售重回一线城市拓展小型门店的核心战略”，国元证券表示。

国泰君安表示，“公司核心业务在零售弱复苏的环境下依旧稳健，但传统电商ミスティーノ 系列与线下店的合作联盟预计将会给高鑫零售的经营带来更大压力。”

不过，国元证券则认为，ミスティーノ 系列dquo;公司积极布局新的业务形态，加强成本管控和产品结构的改善，预计盈利能力仍具备提升的空间。”

ミスティーノ 系列dquo;初创”、ミスティーノ 系列dquo;成熟”、ミスティーノ 系列dquo;扩张”、ミスティーノ 系列dquo;转型”，16年来，永辉一直在ミスティーノ 系列dquo;革自己的命”。

ミスティーノ 系列dquo;永辉最大的优势在于强大的经营能力和内生增长能力”，招商证券表示，ミスティーノ 系列dquo;而生鲜差异化经营战略、自采自营的盈利模式，全球垂直采购供应链、O2O全渠道建设、ミスティーノ 系列dquo;合伙人”员工激励制度、精细化的内部管理以及适应外部环境的变革能力是永辉的核心竞争优势。”

凭借于此，永辉从“农改超”小店蜕变为内资民营超市的龙头ミスティーノ 系列。

ミスティーノ 系列dquo;按照永辉目前的展店计划和经营效率，未来其营收将超过3000亿规模，净利率有望达到5%”，申万宏源表示。

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行业复苏明显 超市利润端向好

零售行业整体回暖加快。

上半年全国社会消费品零售总额同比增长10.4%，限额以上零售业单位中的超市、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长6.3%、5.8%、10.0%和7.4%。

此外，据中华全国商业信息中心统计数据显示，上半年全国百家重点大型零售ミスティーノ 系列零售额累计同比增长3.1%，增速相比上年同期提升了6.3个百分点。

ミスティーノ 系列dquo;上半年百家零售增速复苏程度好于社零，龙头复苏较好，同店增长良好”，中泰证券表示。

广发证券也认为，ミスティーノ 系列dquo;线下零售复苏明显，收入端复苏并伴随费用端收缩，利润端的向上弹性比收入端更大，尤其超市更为明显”。

“与此同时，零售ミスティーノ 系列积极调整门店业态，对老店进行改造升级，增加新开门店的体验性业态，适当关闭长期亏损的门店，由此带来ミスティーノ 系列上半年利润端的可观增长”，申万宏源表示。

不过，中泰证券则指出，ミスティーノ 系列dquo;连锁超市必需消费品较多，销量增长弹性小，而价格影响同店较大，上半年CPI特别是食品CPI低位运行，导致整体超市表现较差。”

同时光大证券也认为，ミスティーノ 系列dquo;零售行业收入有缓慢复苏趋势，净利润情况则分化严重。”

而“无论从管理能力还是规模优势角度，未来子行业内的收购兼并都有利于龙头ミスティーノ 系列的壮大”，光大证券表示。

估值方面，“目前商贸板块整体估值仍然偏高”，但“当前龙头ミスティーノ 系列估值相对合理，且业绩有保证”。

上市公司反应的只是一个侧面，但同时也引领着整个行业的风向。

ミスティーノ 系列dquo;零售业上市公司的数据只是从一个侧面反应了我国零售业的局部状况，有些情况是值得我们思考的”，联商网零售研究中心主任、上海商学院教授周勇表示。

周勇认为，我们所处的零售时代，既有迭代，又有叠加。技术对零售的影响越来越大，零售对消费的影响越来越大。

因此，要“给客人舒适，让自己舒心，让ミスティーノ 系列有效，以某种‘慢的姿态’，随意地去迎合‘快的世界’”。